OC - 14/5/2010

Esta semana, el Gobierno socialista de Rodríguez Zapatero se ha lanzado a salvar a la economía española con unas medidas drásticas que, en general, han sorprendido por inesperadas. Al presidente no le ha empujado a ello ni la infumable tasa de paro ni el shock económico a pie de calle. Al parecer, de repente, ha cobrado peso la macroeconomía, los mercados, la deuda y demás historias. Mentira. El fallo, de fondo, es el de siempre. España ha roto la ecuación lógica (productividad, salarios, impuestos, más gasto social) y la cuenta no sale. 

El problema no es la bolsa. Los mercados suben y bajan como ley primaria, aunque ahora se hable de especuladores malos (los que van a corto utilizando mecanismos autorizados por los Gobiernos que critican estas prácticas) y especuladores buenos (los que logran beneficios del 24 por ciento en un día con los mercados al alza). Los gobiernos aceptan los hedge funds, los derivados y las operaciones a corto, además de otros productos financieros más complejos, pero legales. ¿De qué se quejan, si el valor de una empresa en acciones no responde al beneficio real? ¿No es cierto que la empresa vale en bolsa lo que dice el mercado?

El problema  tampoco es la deuda o el déficit. Así lo dicen los manuales de los políticos socialistas, o lo decían hasta ahora. ¿Bancarrota? ¿Qué es eso? Según parece un concepto contable que ahora es el coco. De repente, el ZP que no sabía nada de economía, el que se metió a ministro de Economía, ahora cede y convierte la preminencia de lo social en la preminencia de lo contable, se queme quien se queme. Lo peor de todo es que cuando inventó lo de los 400 euros (que han quitado a las arcas públicas lo equivalene al recorte adicional del déficit para este año y 2011), creía que la base económica de España era de hierro y no de paja, como se ha demostrado.

El problema tampoco es el euro. Porque un euro a 0,90 no es problema, el problema es que los vaivenes sean tan rápidos. Pero, todos los sabemos y sirve lo de la bolsa, las divisas cotizan y aquí las culpas otra vez para los especuladores (los malos, porque los buenos en este caso, y al parecer, serían los que hacen que el euro suba ¿?).

El problema de verdad es cultural, mediterráneo, de una sociedad que le encanta ganar mucho con el mínimo esfuerzo y holgazanear, en el caso de tener que luchar por un salario normalillo. ¿Para qué se va a esforzar uno?, mejor escaquearse. De ahí la ENVICIA, mitad envidia, mitad avaricia. Nos gusta todo lo de los demás, olvidando su esfuerzo si lo han hecho, eso sí. Ahora toca criticar a los funcionarios sin más, aunque es evidente que sus razones tienen para quejarse. La otra parte de este mal tan español es el objetivo persistente de querer dinero fácil y rápido. Nos encanta la herencia, los subsidios, o la especulación 'segura' como la inmobiliaria. Muchos han aprendido estos años que no había tanta diferencia entre la inversión en bolsa o la inmobiliaria en cuanto al riesgo. Ahora, unos tienen pisos y otros acciones, ambos devaluados pero las segundas más líquidas.

El problema es que ahora no miramos los problemas reales, los de la calle, el paro. Eso es lo urgente, no ahora, sino desde hace tres años que comenzó la crisis. Luego están los bobos de la reforma laboral. Detrás de todo, está la ecuación que hay que respetar y que aquí parece no tener éxito: primero es la eficiencia y la productividad (organizar procesos, sobre todo, algo sencillo y muy rentable, pero desdeñado, medir el trabajo y a la par luchar por el bienestar psicológico del empleado), segundo es la subida de sueldo por el paso dado, tercero pagar más impuestos, cuarto más beneficios sociales.

Con todo, es importante animar a la sociedad, despejar todo atisbo de pesimismo. Hay que emprender con ilusión porque los ciudadanos son los que se salvarán a ellos mismos, a pesar de los políticos, sindicatos, usureros y grupos de poder. Aún a sabiendas de que vienen meses muy complicados. Quizá, los peores de los últimos años, los más pobres.

OC - 4/3/2010

Desde el último artículo sobre bolsa, han pasado muchas cosas en nuestra cartera. Las repasamos rápidamente, antes de contar la situación actual:

1. Tras dos fracasos, a la tercera fue la vencida. Nos salió bien un operación a corto con un ETF del IBEX y obtuvimos una revalorización del 14%. Repetimos después de dos fracasos en los que saltaron los STOP.

2. Otros valores nos reportaron también beneficios en pocos días o semanas: Pescanova, Tubacex y Jazztel. La revalorización media osciló entre el 7-10 por ciento. Tras la venta en objetivo, Tubacex y Jazztel siguieron subiendo algo más.

En cuanto a la situación actual, estamos volviendo a comprar y hemos pasado a una inversión importante (en torno al 70 por ciento en mercados y un 30 en liquidez) porque nuestra opinión es que hay precios atractivos en algunos valores que siguen jugueteando incluso, algunos de ellos, con mínimos. Estábamos esperando una oportunidad para recomprar y el tema grecia-euro-deuda española ha jugado a nuestro favor. Insistimos, es nuestra opinión.

Creemos que son buenos precios y, ojo, entramos ya en una consideración a medio y largo plazo. Entendemos que la volatilidad deberá ir desapareciendo, nos referimos a la volatilidad continua y no a la esporádica. Lo peor ahora es que no hay dinero y las bolsas se mueven sin volumen. Algo que debe cambiar a partir de marzo-abril, a nuestro juicio. A partir de ahora todo será más lento. Desestimamos las ideas agoreras sobre el problema de la deuda pública y privada. Ya explicaremos por qué. Al grano... Situación actual:

OC - 4/2/2010

Esta tarde, muchos de los que viven de los mercados estaban que trinaban porque a una buena parte se les ha ido el dinero por donde no pueden controlar: las inversiones institucionales extranjeras en España (IBEX, -5,94%). El país (nosotros, el ciudadano) especula con facilidad, gusta del dinero fácil y que no cuesta esfuerzo: mercados, vivienda, cobro de un valor añadido no respaldado por una productividad real, etc.

Ahora, bebemos nuestra propia medicina. El resto del mundo nos ve a la empresa 'España S.A.' como una empresa con mucho riesgo (endeudamiento, bonos del Estado devaluados, carencia de fórmula económica para respirar en los próximos meses, más paro...) y deciden coger sus dineros e irse con ellos a otra parte. Lógico. Esto lo inventamos nosotros.

Da la sensación de que en España no hay mentes pensantes capaces de ilusionar y proponer un plan de escape. Fíjense en la siguiente foto: Zapatero, Salgado, Toxo, Méndez y Díaz Ferrán. Da miedo. ¿No hay nadie que sea capaz de proponer la lógica y no al contrario? ¿De apostar por la productividad primero (ordenación de procesos), más sueldos, más impuestos, más bienestar social (al final)... y mientras se consigue eso, más diversificación económica? Mañana toca otro susto, tras lo de las pensiones: la propuesta de reforma del mercado laboral.

Al margen, creo que el castigo de hoy a los mercados es injustificado, no que caigan, algo previsible, sino el motivo, la desconfianza del resto del mundo respecto a España, la que fue la envidia de los tiempos de bonanza. Ahora, yo estoy comprando acciones. 

OC - 26/11/2009

Credit Suisse estima que los bancos europeos podrían tener una exposición a Dubai de 13.000 millones de euros, según Marketwatch. La firma ha señalado que una pérdida del 50% en esta exposición al emirato supondría aumentar un 5% las provisiones en 2010 o unas pérdidas cercanas a 5.000 millones de euros para el sector bancario europeo.

Entre los bancos europeos que han trabajado como corredores de bonos o ofertas de préstamos en Dubai, en los últimos años están Barclays, Deutsche Bank, Royal Bank of Scotland, ING y UBS. Los analistas han advertido que los números son difíciles de cuantificar y la exposición será diferente de un banco a otro.

Dubai ha causado una conmoción en los mercados al pedir una moratoria de la deuda de su "holding" Dubai World, que ha desarrollado últimamente algunos de los proyectos inmobiliarios más extravagantes del mundo, informa hoy el diario Financial Times.

OC - 25/11/09

El director gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI) señaló hoy de que cerca del 50% de las pérdidas de los bancos podrían seguir ocultas, una proporción que es mayor en Europa que en Estados Unidos, y advirtió de que, históricamente, no habrá un crecimiento fuerta ni saludable sin una "limpieza completa" de los balances de los bancos.

En una entrevista con el diario francés Le Figaro, Strauss-Kahn señala que en su opinión no debe limitarse el tamaño de los bancos, pero afirma que la creación de una tributo especial sobre la gran banca serviría para alentar al banco en cuestión a tomar menos riesgos y para reunir recursos que permitan enfrentar en el futuro cualquier crisis bancaria.

OC - 2/11/09

Hoy hemos comprado Banco Popular a 5,99, justo en la parte más cara de la banda que vigilábamos. Eso sí, hemos invertido sólo un 40-60 por ciento del dinero previsto para este valor, con el fin de entrar de nuevo, en el caso de caídas más fuertes, que esperamos, en torno a 5,80 euros. 

Haciendo un repaso a las últimas adquisiciones, bien con Pescanova (22,02) que se revaloriza un 10 por ciento, bien sigue Jazztel, con una revalorización del 15 por ciento, y mal NATRA que no da síntomas de salir de mínimos y donde las pérdidas rozan ya el 10 por ciento, por lo que nos planteamos abandonar parte de la inversión. Seguimos con una cartera, mayoritariamente en liquidez, a la espera de más oportunidades.

OC - 28/10/09

Las bandas de precios que manejamos de los valores sometidos a vigilancia se están poniendo interesantes. Los espacios entre la parte de precios altos y bajos se alargan en el tiempo, lo que viene mal a unos y bien a otros (nosotros) que necesitamos rentabilidades en torno al 10 por ciento, aunque tengamos que esperar un poco más.

Al grano. Tal y como están las cosas y casi al cierre de hoy, creemos que comienzan a darse precios de entrada (que no señales técnicas), en POPULAR (si cae al menos un 4-5 por ciento más), CAMPOFRÍO (si cae al menos un 8-9 por ciento más), IBERIA (si cae al menos un 12-15 por ciento más), IBERDROLA (si cae al menos un 4-5 por ciento más) o TUBACEX (si cae al menos un 15 por ciento). Obviamente las caídas no serán matemáticas y, lógicamente, habrá rebotillos en los próximos días. Nosotros apostamos por el octubre negro que vaticinamos y creemos que los recortes serán mayores que los límites fijados líneas arriba. Lo que no está nada claro es cuanto tardaremos en recuperar niveles. Creemos que meses.

OC - 8/09/09

En la sesión de hoy hemos comprado Pescanova (PVA) a 22,02. Ha marcado un mínimo de 21,52 y ha cerrado con una caída del 9,04 por ciento hasta los 22,45 por acción. Era un valor que teniamos en vigilancia, aunque nos gustaba poco por la horquilla tan estrecha de oscilaciones. Hemos aprovechado el anuncio de la ampliación de capital. Recordemos que se trata de un valor en mínimos con pérdidas anuales de en torno al 18 por ciento. El mínimo de los últimos cuatro años lo marcó en marzo con 21,22 euros. A nuestro juicio, un valor interesante y a tener en cartera ahora.

Es previsible que continúen las caídas, pero nos aferramos a dos aspectos positivos: La ampliación a medio plazo va dirigida a reducir deuda y a afrontar nuevas inversiones. Además, la cuantía no es, porcentualmente, muy amplia por lo que las acciones no deben sufrir una castigo exagerado. Gran parte de la ampliación -por cierto- está colocada de antemano. Si viéramos las acciones por debajo de los 19-20 euros desde luego, nos hemos equivocado en la estrategia.

OC - 6/9/09

Mal asunto. Seguimos con vaticinios de caídas fuertes y eso no es bueno... Ya sabemos que sólo cuando la previsión del tiempo no alerta, es cuando se dan los problemas por la mala meteorología. En este sentido y, según leemos, parece que la bolsa seguirá subiendo. Atiendan: Algunas de las voces más respetadas del espectro económico han hecho gala de escepticismo económico. El Nobel Joseph Stiglitz dice que los inversores se han mostrado “irracionalmente exuberantes” respecto la recuperación. El multimillonario George Soros asegura que la banca de EE UU está “básicamente en bancarrota”, en tanto que Nouriel Roubini considera que los mercados han subido demasiado.

El desempleo seguirá subiendo en EE UU y debería ser el foco principal de atención de políticos y demás responsables económicos, según el premio Nobel Joseph Stiglitz, para el que las ganancias de las bolsas son una clara muestra de la “irracional exuberancia” que han mostrado los inversores respecto a la recuperación económica. “Hay mucho riesgo sobre una fuerte sacudida”, dijo a Bloomberg TV. “Está claro que la situación empeorará”, comentó Stiglitz, haciendo reseña del último dato de paro en EE UU y mencionando la gran cantidad de personas que no pueden encontrar un trabajo a tiempo completo.

OC - 2/10/09

La correción llegará de modo inevitable y la gran pregunta es cuándo. Ya advertimos en el anterior artículo que son cuestiones que nos interesan bien poco, porque no trabajamos con vaticinios sino con realidades. Tampoco seguimos la biblia del análisis técnico y menos en lo que se refiere a futurología o las denominadas señales de compra. En todo caso, también nos gusta especular en este sentido y poner sobre la mesa una serie de hipótesis que arrojan luz sobre aspectos, a nuestro juicio, bastante interesantes.

Interesantes para dar relevancia a que los errores de la crisis se repetirán otra vez porque no se está aprendiendo nada. El sistema financiero sigue campando a sus anchas, sin control de la Administración, a pesar de las ayudas públicas. Además, se sigue utilizando la especulación como arma masiva. ¿Cuándo caerán los mercados con fuerza? Nuestra opinión es la siguiente: